A estrada sinuosa para a recuperação global passa por um matagal de riscos1____Enquanto 2021 foi um ano de forte recuperação econômica, essa recuperação não foi universal nem completa.2 Infelizmente, as perspectivas para 2022 hoje parecem piores que a previsão do FMI em novembro passado: os principais3 culpados, segundo ela, são a variante ômicron da covid-19, a escassez de suprimentos e a inflação inesperadamente alta. As4 reduções nas previsões são particularmente acentuadas para os Estados Unidos e a China. As incertezas são grandes, com os5 riscos concentrados no lado negativo. Acima de tudo, é mais fácil afirmar que a tese básica do fundo é mais otimista do que6 pessimista.7____Essas são as minhas conclusões da Atualização das Perspectivas da Economia Mundial do FMI. Um ano atrás, o fundo8 previu o crescimento econômico global em 2021 em 5,5%, com o crescimento dos países de alta renda em 4,3%. Hoje ele avalia9 que o crescimento global no ano passado foi de 5,9%, com crescimento nos países de alta renda de 5,0%. A melhora nos países10 emergentes e em desenvolvimento foi muito menor: um ano atrás, previa-se o crescimento em 2021 de 6,3%, contra os 6,5%11 previstos hoje. Em geral, comenta o fundo, se os resultados em 2021 seriam melhores do que a previsão no final de 2020 dependia12 de se alcançar altos níveis de vacinação: as vacinas são tanto uma política econômica quanto uma política sanitária.13___As reduções da previsão para 2022 desde outubro do ano passado não são drásticas: a economia mundial ainda tem 14 previsão de crescimento de 3,9% e os países emergentes e em desenvolvimento, de 4,8%. As reduções são de 0,5, 0,6 e 0,315 pontos percentuais, respectivamente. Elas são especialmente acentuadas para os Estados Unidos, com uma previsão de 16 crescimento para 2022 em queda de 1,2 ponto percentual, para 4%, e a China, com previsão de crescimento reduzida em 0,817 ponto, para 4,8%.18___Os fatores principais por trás da redução dos EUA são a remoção do pacote fiscal Build Back Better da linha de base, a19 retirada de acomodação monetária mais acentuada do que se esperava e a escassez de suprimentos. Na China, é a disrupção20 causada por uma política de "covid zero" e a tensão no setor imobiliário.21___Muito mais importantes que essas previsões são as suposições nas quais se baseiam. O fundo assume, de modo crucial,22 que a pandemia será controlada globalmente até o final de 2022. Isso implica que a vacinação será alcançada na maioria dos23 países e que as vacinas também continuarão sendo eficazes. O fundo também ainda está em "time temporário" em relação à24 inflação alta, apesar de que ela será pior e durará mais do que era esperado anteriormente – tanto pelo FMI quanto pela maioria25 dos analistas. Mas sua história continua sendo de restrições em curto prazo e expectativas de inflação bem ancoradas: a previsão26 é que a inflação nos países de alta renda fique em média em 3,9% em 2022, antes de diminuir em 2023. O fundo também supõe27 que a China conseguirá estabilizar sua economia com sucesso.28___Os riscos estão no lado negativo, como o fundo também comenta. Um risco é de que a covid não seja controlada. A29 tarefa mais urgente é tornar a vacinação eficaz, o que é um desafio para os cientistas, as empresas e os sistemas de saúde.30 Também é crucial conquistar e manter a confiança do público.31___Outro risco é que a inflação não seja controlada com rapidez ou facilidade. É de fato fácil apontar choques específicos, 32 notadamente os preços da energia, como a causa aproximada da inflação. Em 2021, afirma o fundo, os choques de oferta 33 diminuíram a produção mundial em 0,5 ponto percentual e aumentaram a inflação em 1 ponto. Mas há mais que isso. Os dados34 sobre o mercado de trabalho dos EUA são especialmente intrigantes, já que o emprego e a participação da força de trabalho são35 relativamente baixos, enquanto outras evidências, notadamente sobre custos de mão de obra e taxas de demissão, sugerem que36 os mercados de trabalho estão apertados.37___É razoável supor que os gargalos de oferta diminuirão, já que os preços altos são em si a indução para maior oferta. No38 caso da energia, os preços poderão continuar altos, mas se estabilizar ou mesmo começar a cair. No entanto, como a política39 monetária e as condições financeiras estão excepcionalmente frouxas pelos padrões históricos, um endurecimento substancial40 ainda poderá ser necessário para estabilizar a demanda. O fundo supõe que as compras de ativos pelo Federal Reserve dos41 EUA terminarão em março e que haverá "três aumentos de taxas de juros em 2022 e 2023". Isso poderá não ser suficiente,42 embora também possa ser demasiado. A desinflação, historicamente, muitas vezes levou a recessões.43___Podemos acrescentar que, se o aumento da inflação for grande e demorado, a nova doutrina de meta de inflação média44 causará dor de cabeça. O FED visará uma inflação abaixo de 2% para compensar qualquer crescimento excessivo?45___Como acrescenta a atualização do Relatório sobre Estabilidade Financeira Global, os mercados financeiros mostram 46 "avaliações forçadas" – uma bela frase incompleta. O endurecimento da política monetária, possivelmente em ritmo mais rápido47 e para níveis mais altos do que se esperava, em breve nos dirá quem estava nadando pelado em nossos oceanos financeiros.48 Esses riscos financeiros são especialmente importantes para os países emergentes e em desenvolvimento. Uma grande pergunta49 poderá ser então qual é a nossa capacidade de lidar com distúrbios financeiros.50___Além disso, há evidentes riscos geopolíticos e climáticos. Basta ver o imbróglio Rússia-Ucrânia. Uma pergunta51 especialmente interessante é como administrar um mundo em que a maioria dos países decidiu viver com a covid, enquanto a52China decidiu suprimi-la. Isso sugere um permanente fechamento de fronteiras à movimentação de pessoas. Seria uma nova53 cortina de ferro – uma quarentena de ferro.54___Em geral, deve-se esperar uma recuperação constante, embora em ritmo mais lento do que se previa há alguns meses.55 Mas também fomos lembrados dos riscos. Estes estão acentuadamente para o lado negativo. Além disso, o "normal" a que56 poderemos retornar não é o antigo. O mundo mudou.Martin Wolf. Financial Times. In: Folha de S.Paulo, 25.jan.2022. Tradução de Luiz Roberto M. Gonçalves) Assinale a alternativa em que a palavra indicada desempenhe papel adjetivo.